【改革开放献礼】中国资本市场激荡40年

———— 发布时间：2024-08-12   编辑：j9九游会真人游戏第一  阅读次数：————

　　1792年，美国的24名经纪人在华尔街的一颗梧桐树下相聚，通过约定每日进行证券交易、制定交易条款和佣金标准，自此开启了美国资本市场200年的辉煌发展史。

　　187年后的一个春天，有一位老人在中国的南海边画了一个圈。谁能想到，未来这个国家，会立志用几十年时间走完其他强国几百年的发展历程，并最终成长为一个GDP总量跃居世界第二的泱泱大国。

　　“为什么一谈市场就说是资本主义，社会主义为什么不可以搞市场经济？计划和市场都是方法嘛，只要对发展生产力有好处，就可以利用，它为社会主义服务，就是社会主义的。”这位被誉为改革开放总设计师的人向前来会晤的美国及加拿大友人说道。

　　正是因为中国有这样的改革魄力和远见，我们从以计划经济为主，市场调节为辅，到明确“我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制”，才有了今天生机盎然、备受世界瞩目的新兴资本市场。

　　改革开放四十年来，中国资本市场的发展举世瞩目。当前，中国已有3000多家上市公司，两市市值超50万亿，股民开户数近2亿户。

　　如果说美国的资本市场发展史是一部适者生存的“绝地求生”，那么中国的资本市场发展就是一部脚踏实地、边走边学的奋斗史。40年来，中国资本市场经历了四个阶段的发展，有不可磨灭的功绩，也有饱含经验的教训，但从未改变的，是我们以金融强国的决心和对资本市场健康发展的热切期望。

　　谨此献礼改革开放40周年，愿我们身在其中，永葆奋发图强之心，成就金融报国之梦。

　　1978年冬天，安徽凤阳县凤梨公社小岗村，严立华的家中挤满了18位农民。他们签下了“生死状”，立下了一份百字不到的包干保证书。保证书的主要内容是分田到户，不再伸手向国家要钱要粮。

　　1978年12月18日到22日，十一届三中全会召开。以会议为起点，中国人民进入了改革开放和社会主义现代化建设的新时代。从安徽到广东福建，从自负盈亏到对外开放。改革的春风吹拂着神州大地的每人角落。

　　家庭联产承包责任制的出现带动了中国经济发展，同时也给资本市场带来了曙光。1978后部分地区的农民自发采用“以资带劳、以劳带资”的方式集资，兴办了一批合股经营的股份制乡镇企业，成为了改革开放后股份制经济最早的雏形。

　　到了80年代初，一些城市的小型国有和集体企业也开始进行了多种多样的股份制尝试。1984年国家提出进一步放开搞活城市集体企业和国营小企业，这也包括家住南方的老谢所在的广州绢麻厂。

　　1984年11月18日，上海飞乐音响股份有限公司向社会发行1万股（每股票面50元），成为新中国第一只公开发行的股票。

　　1986年后，随着国家政策进一步开放，越来越多企业进行股份制试点，半公开或公开发行股票，股票一级市场逐步形成。1986年美国纽交所董事长约翰.范尔霖来华访问，中方在会见美国代表团后，将一张上海飞乐音响股份有限公司的股票赠送给客人。范尔霖获得了“中国第一张股票”后非常兴奋，亲自办理了过户手续。而如今，该股票一直珍藏在纽交所。

　　比起“摸着石头过河”的萌芽期，初步发展期则是一边前进，一边规范。没有经历过的投资者和从业人员应该庆幸，千禧年前的一系列规范发展，把多少风险扼杀在了摇篮中。

　　成立上交所的意见和方案主要由李祥瑞、龚浩成、贺镐圣组成的三人筹备小组把握方向，具体事务则由中国人民银行上海分行负责执行。由于筹备小组人少，而大家又都不懂证券交易所是怎么回事，最初的开张档期定为：争取1991年一季度正式成立。当时报告上领导人的批复写道：“这个时间太晚了，要在年内成立。”

　　这时，刚到中国人民银行上海分行工作还不足一年的年轻干部尉文渊自告奋勇愿意承担。

　　20年后，当尉文渊回忆起上交所的筹备时，说脑子里是一片空白，而他对于证券市场的基本概念来自禹国刚和王健写的白皮书。

　　12月19日一早，上午11点正式开始交易，由上交所的理事长李祥瑞授权尉文渊鸣锣开市。11点整，兴奋的来宾们还在议论着、参观着，未能全部进入仪式现场，而显示屏已经开始显示交易数据。情急之下，尉文渊敲响了上交所的第一声开市锣声。

　　脍炙人口的《春天的故事》讲述的正是1992年南巡对于中国改革开放进程的历史意义。“你们要搞快一点”则是改革开放总设计师离开深圳前留给时任深圳市委书记兼深圳市市长李灏的最后一句话。

　　随着股市的转暖，深圳开始酝酿发行新股。新股上市方案从1992年3月份开始酝酿，也通过报纸征求意见，最后在7个备选方案中，“面向全国发行，让普通百姓也受益”这个老方案得到袭用。

　　从7月下旬开始，各地股民便纷纷南下深圳，在抽签表发售的前几天，广州至深圳的火车票炒到400元一张，超过正常价格的10倍，汽车票甚至炒到上千元一张。据当时有关部门估计，大约有320万张居民身份证“飞”到深圳。在巨大利益的诱使下，上百万人在303个销售点排队认购。

　　多个售表点的排队队伍发生争吵、打斗，深圳市政府成立了专门的指挥部，以加强组织协调和维护秩序。僧多粥少的情况下，10日傍晚，股民开始聚集、围观，聚集的人群沿着深南中路向市政府方向。

　　在众人束手无策之时，李灏提议把计划在第二年发行的500万股票额度提前到今年发行。这一提议也得到了当时领导的认可。

　　“8·10”风波成了深圳股市当年最大的利空消息，行情显示屏上尽是卖盘，股价下跌，又一轮熊市降临了。

　　“8·10”风波的出现，震动了各有关部门。中央和国务院领导也感到问题的紧迫性，意识到成立一个专门监管机构的必要性和重要性。1992年，国务院决定成立中国证券监督管理委员会，受国务院证券委员会的指导、监督检查和归口管理。

　　1992年12月28日，中国国债期货交易首次登上交易所舞台。国债由政府发行保本付息，又称为金边债券。93年以后，随着股票市场的热情逐步散去，国债期货市场交易日趋活跃。如果不是327国债期货事件，国债期货市场蓬勃向好的局面或许会就此发展下去。

　　“327”是国债期货合约的代号，本应在1995年6月到期，到期兑付132元。由于相比当时的银行利率和通胀率比回报率较低，市场传闻财政或许会提高“327”的利率，以148元兑付。时任万国证券总经理的管金生率领万国证券等机构做空“327”，他认为，在国家收紧银根、高层狠抓宏观调控的时代不可能会动国库出补贴。

　　1995年2月23日，财政部公开发布公告，“327”将以148.5元兑付。这对管金生来说不亚于晴天霹雳。

　　九年后的尉文渊在一次采访中，对于这次贴息依旧表示不理解：“五年前说年利率多少，现在告诉你给你提高几个百分点。今天谁会干这个事情？？所以我直到今天也不理解为什么会这么做……”毕竟美联储的贴息，一次只有25个BP，而“327”的贴息，足足有500BP。

　　此时此刻，管金生唯有殊死一搏。在下午4点22分疯狂开仓做空，收盘前以巨大卖单将价位砸至147.40元。收盘前的巨量卖单震惊了做多方的对手，震惊了监管层，也震惊了整个证券市场。

　　最终，上交所宣布最后8分钟交易存在重大违规，判定无效。开市两年半的的国债期货交易所试点被叫停。万国证券和所有空头的亏损被江浙一带证券营业部的私人客户瓜分，成就了江浙一带一大批富豪。

　　1998年3月27日，基金开元、基金金泰的设立正式宣告了历史发展新时期的开始。1998年至1999年间，诞生了中国第一批规范的基金管理公司，一共十家，也被业内成为“老十家”。在私募基金监管真空状态下萌发的公募基金，无疑称得上是资管界的“优等生”。

　　1997年的夏天，一首《心太软》席卷两岸，熟悉的旋律成为了街头门店的常客。而在不远处，隔印度洋相望的大陆上，一场席卷东南亚的风暴正在酝酿。

　　以美国金融投机者索罗斯为首的国际炒家大规模做空泰铢，造成泰铢极度贬值，风暴波及的范围越来越广，菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡、日本、韩国等国家均无幸免，汇市股市一路狂泻。最后，国际炒家将目标锁定在了香港。

　　彼时的香港还沉浸在回归祖国的喜悦气氛中，殊不知索罗斯之流已大军压境。特区政府为了顶住国际投机商的抛售压力，动用了大规模国家外汇做多港币，最终保障了香港经济安全与稳定。在保卫战爆发前夕，香港不仅自身拥有820亿美元的外汇储备，而且身后还有中央政府1280亿美元的外汇储备，两者相加可居当年世界第一了。

　　经此一役，我国政府对外汇储备的重视程度得到了极大提高，时至今日，中国的外汇储备依然是全球第一。此次金融风暴，也成为了推动亚洲发展中国家深化改革的一个重要契机。

　　达摩克利斯是公元前4世纪意大利叙拉古的僭主狄奥尼修斯二世的朝臣，他非常喜欢奉承狄奥尼修斯。他奉承道：作为一个拥有权力和威信的伟人，狄奥尼修斯实在很幸运。狄奥尼修斯提议与他交换一天的身份，那他就可以尝试到首领的命运。在晚上举行的宴会里，达摩克利斯非常享受成为国王的感觉。当晚餐快结束的时候，他抬头才注意到王位上方仅用一根马鬃悬挂着的利剑。他立即失去了对美食和美女的兴趣，并请求僭主放过他，他再也不想得到这样的幸运。

　　曾有人将股权分置问题形容成“悬在中国证券市场上的达摩克利斯之剑”，有着强大的力量而又充满潜在的危机。截至2004年底，中国上市公司总股本7149亿股，其中非流通股份占了64%。显而易见，这在当时已经无法适应资本市场改革开放的要求了。

　　2005年8月23日，经国务院批准，中国证监会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》；9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。

　　股权分置改革是中国证券市场成立以来前所未有的重大创新，表明了在处理资本市场历史遗留问题时，还需妥善处理改革的力度和市场稳定之间的平衡。随着市场的逐渐认可和接受，改革有了一个良好的开端。

　　就好比一个婴儿的成长会经历许多不同的阶段，奶粉商也会根据不同阶段的需求给予合适的配方。但面对国内众多处于不同阶段、不同类型的企业，交易所却只有上海、深圳两个证券交易所市场。

　　上市需要达到的标准、门槛对于这些处于初创或成长期的企业来说，着实太难。为了满足不同阶段的企业融资需求，丰富资本市场层次，深交所开始探索筹建创业板和中小企业板。

　　2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块，成为主板市场的重要补充。同年6月深市恢复发新股，8只新股在中小板上市，时称中国股市“新八股”。

　　中小板逐渐显示出蓬勃的生命力，2006年下半年，深交所开始“积极稳妥推进”创业板，为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等，提供融资途径和成长空间。

　　在广东，有一种美味叫做“汕头牛肉火锅”，它会将牛肉按照所属部位的不同，分成许多等级，有吊龙、匙柄、匙仁、雪花脖兰、胸口朥，也有牛舌、牛心顶、牛胸油、牛尾。

　　经历过2007年牛市的，大概就是吃汕头牛肉火锅的这种心情吧……桌上摆着满满的，全是琳琅满目的牛市盛宴，而彼时投资者正坐在桌前，大快朵颐。

　　从2245点到998点深度调整的中国A股，在股权分置问题取得了实质性进步后，终于摆脱了漫漫熊途，像火箭一般迅速冲向了牛市。

　　股改之后，国有股和法人股全都可以像普通股一样参与市场流通，给予资本市场极大的鼓舞。投资者做多热情逐渐加大，与社保基金、QFII、保险资金等超级主力资金一道，为中国股市提供了海量的资金支持。

　　指数的点位就像在红线上跳舞的小人，节节攀升。而随着屡创新高的大盘，不仅股民队伍不断壮大，基金的发行也渐入佳境。2007年初，上证指数开盘2728点，而这个开盘指数几乎成为了全年的最低点。仅仅在07年4、5两个月，上证指数就完成了高达40％的涨幅，从3000点一路狂飙至4200点，拉开了中国股市2007年大牛市的黄金帷幕，随后于同年10月16日，站上了6124点的顶峰。

　　那时两市99%的上市公司市值上涨，100个股民有98个都赚钱，甚至有超过一半的人实现了投资翻番。每日打招呼的不再是“吃了吗？”，而是满面红光的“今天赚了多少？”。

　　这场由美国雷曼兄弟破产开始，最终席卷全球的次贷危机，同样席卷了中国股市，从6124点到1664点，上证综指跌去了73%，别说牛肉，连熊掌也没得吃了。

　　被08年金融危机伤透了心的大批股民选择了退隐江湖，但仍有不少人选择“潜伏”，等待黎明的到来。2009年，股民在经历2008年的重挫后，终于迎来了2009年A股重新回归“3时代”的激动时刻。

　　同年，首批28家公司代表齐聚深交所上市大厅，敲响登陆创业板的钟声，宣告创业板正式启动，刷新了中国股市多股齐发的历史纪录。9年后，这个阵容从28家增加到734家，总市值近4万亿。

　　2013年也被称为互联网金融的元年。接地气的理财神器“余额宝”在“钱荒”的背景下横空出世，凭借超高的活期利率收益以及灵活的流动性，上线亿元，迅速掀起了一场轰轰烈烈的全民理财活动。毫不夸张地说，绝大部分90后的理财启蒙产品，就是余额宝。

　　一个人的力量是渺小的，当集合了多人的力量后，就会形成一股不容小觑的冲击力。随后，腾讯/京东/百度/新浪等互联网巨头纷纷布局金融领域。互联网的强势入局，改变了传统金融的模式，重塑了金融行业的格局。

　　2014年的春节，跟以往有些不一样。春节联欢晚会的那个除夕夜，电视外无论老少，全国各地数亿用户却在重复着同一个动作：摇一摇，抢红包。

　　博鳌亚洲论坛传来的消息也给股民发了一个大红包——“建立上海与香港股票市场交易互联互通机制”的消息一经宣布，就为互联互通机制画了一个起点，从此两地的股市迎来了新篇章。

　　2014年11月17日，上海证券交易所在年度大事记中这样记载：11月17日，沪港通正式启动，本所和香港联合交易所同时举行了开通仪式。

　　从此，基金产品又多了一种分类：港股通基金，最低只需10块钱，就能买到远在香港上市的股票。

　　从2014年最后一个月开始，伴随着证券板块集体涨停，吹响反攻的号角，沪市终于打破“2时代”进入“3时代”一路高歌，股民简直不敢相信：幸福来得这么突然？

　　但是，一般来得快的东西，走得也快。2015年6月，在沪指创出5178次高点后的第三天，A股从高点一路往下走。2016年更是四次触动熔断机制，上演千股跌停的罕见景象。没有及时抽身的股民，不得不把之前赚到的钱回吐，重回原点。

　　而2017年，第四次冲击MSCI指数的A股终于闯关成功，这标志着A股开启了走向全球的大门，市场用“成人礼”一词来形容A股入摩。一年后，全球第二大指数公司富时罗素宣布，将A股纳入其全球股票指数体系。越来越有国际范儿的A股，也迎来了年末白马股的一波行情，正是春风得意马蹄疾，蓝筹一片好风景。

　　中美贸易争端的爆发令A股不幸躺枪，上证综指一年跌幅超过了20%，现在堪堪回到2500点，被股民嘲笑辛辛苦苦好几年，一夜回到10年前。

　　比如影响百万亿资产的资管新规终于靴子落地，年内还颁布了细则。至少它告诉投资者，以后保本的理财产品没有了，想要投资，就必须得接受风险，对于中国投资者而言，或许比起一场暴跌，潜移默化地让“理财产品都是能刚性兑付的”这个印象从人们的脑海中消除，能让中国的投资者教育避免再一次的硬着陆。

　　此外，养老金市场也迎来了大发展。2016年12月，首批21家基本养老基金管理人问世，养老金第一支柱自此开启市场化运营，2017年5.23%的回报率，也为养老金入市交上了一份满意的答卷。

　　伴随着养老金市场如火如荼的发展，2018年，养老金第三支柱也迎来了春天。 2018年3月，《养老目标证券投资基金指引》发布，同年4月，《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》发布，预计2019年5月将正式推广到全国范围，基金行业未来也有望纳入。在2500点的行情下， 已经有超过56万人认购了养老目标基金，在低点位进行了这样一笔长期投资，这对他们的个人养老、以及中国的投资者教育都是一件好事儿。

　　中国资本市场发展至今，既在短时间内取得了辉煌的成就，也仍有许多亟待解决的难题。但也正因如此，更给了新一辈金融从业人士开拓进取、奋发向上的决心。